微信AI Agent，腾讯撬动估值的新起点

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如何构建AI叙事，是当下腾讯、阿里、字节等互联网大厂估值逻辑切换的锚点。

6月2日，有消息称腾讯即将为微信推出“嵌入式AI智能体”，目前已完成原型测试，最快将于本月启动公开上线前所需的合规审批流程。

当日，腾讯港股收盘后大涨10.46%，收复近一个月跌幅，单日市值暴涨约4158亿港元，收获三年来单日最高涨幅。

但涨势并没有持续，次日6月3日收盘，腾讯股价下跌3.15%。截至5日上午10:45，腾讯开盘后股价微涨0.09%，总市值约4.19万亿港元。

一直被视为在AI进程上“慢一拍”的腾讯，或许正在以Agent作为支点，撬动新估值逻辑的起点。其中，微信在“AI化”层面的进度成为叙事核心。

估值逻辑艰难切换

实际上，从2025年Q1财报起，腾讯在迄今的5次财报中，均大篇幅阐述了AI对游戏、广告、云等业务的提振效果。

整个2025年，腾讯全实现总营收7517.66 亿元，同比增长14%，AI功不可没。广告业务同比增长19%，主要因广告单价受益于AI驱动的广告精准定向、AI批量生成广告素材、闭环广告占比抬升等。智能投放工具带来广告增量占广告新增收入近半。

游戏业务同比提升22%。本土游戏增幅为18%，长青产品靠AI优化 NPC、活动、玩家互动提升留存和付费，新游戏靠AI工业化降本提流水。海外游戏依靠AI运营同比实现33%的增长，收入首次破百亿美元。

同时，受益于全行业AI基建采购需求，云业务收入加速增长并实现规模化盈利。财报数据显示，金融科技&企业服务全年总收入2294.3亿元，同比增长8%。

年度业绩会中，马化腾亦开篇定调——“2025年我们保持了健康的增长，得益于AI技术提升了我们的广告定向能力及玩家在游戏中的互动，以及云业务收入加速增长并实现了规模化盈利”。

但半年来，腾讯的股价表现并没有随之走高，反而自2026年1月中旬的639港元开始一路回落。

尤其是3月18日年报交出亮眼答卷、管理层宣布AI投入将翻倍后，次日股价依旧下跌近7%，险些跌破500港元。

这一反向走势的背后缘由，在高盛5月份发布的《Tencent AI Strategy Review：Agentic AI Next Key Inflection》报告中有清晰对应。

“游戏与广告收入由AI驱动获得的增长，归于成本优化和存量增收，抬升年度净利7%左右，对应传统PE中枢14.5-15倍，仅小幅对冲AI研发费用侵蚀； 而WorkBuddy+微信Agent落地才会真正触发估值抬升，从而实现估值逻辑切换 ”。报告指出。

随后，腾讯围绕AI建设，密集展开了一系列针对估值修复的动作。

3月底，WorkBuddy 微信小程序上线C端AI订阅落地；4月上旬，OpenClaw（龙虾）智能体产品矩阵接连落地；中下旬，混元大模型迭代落地；同期，集团宣布AI组织架构改革，将AI上升为集团顶层战略，并官宣Hy3 Preview开源公测，从研发转向Token 商业化计费。

一个细节是，鉴于管理层在年报中透露“已在微信内进行了大量AI功能预演”，4月份，市场已经开始出现微信Agent的传闻，并详细描述了预期上线的功能。4月20日，腾讯股价一度出现小幅上涨。